انخفاض الفضة بنسبة 6% بعد تقرير الوظائف القوي

 الفضة تتراجع بقوة بفعل بيانات التوظيف الأمريكية.. والعجز الهيكلي في السوق يظل قائمًا

 شهدت أسعار الفضة انخفاضًا حادًا بلغ نحو 6% يوم الجمعة الماضي، عقب صدور تقرير الوظائف الأمريكية لشهر مايو 2026 الذي جاء أقوى بكثير مما كان متوقعًا. أما الذهب فقد تراجع بنسبة أقل بلغت حوالي 3%. يأتي هذا التحرك في الأسعار كرد فعل سريع على ارتفاع توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لكن العجز في إمدادات الفضة الذي يستمر للسنة السادسة على التوالي لم يتأثر بهذه البيانات اليومية. 

تتداول الفضة حاليًا قرب مستوى 72 دولارًا للأونصة بعد هذا الانخفاض الكبير منذ إغلاق يوم الخميس. وكما هو معروف لمتابعي السوق، تميل الفضة إلى التحرك بقوة أكبر من الذهب في كلا الاتجاهين، سواء في الصعود أو الهبوط، وذلك بسبب طبيعتها الهيكلية التي تجعلها تثبت نفسها كأصل له أسباب قوية.

 كان الدافع الرئيسي لهذا اليوم هو تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) لشهر مايو، الذي أظهر إضافة 172 ألف وظيفة، وهو رقم يفوق بكثير توقعات إجماع داو جونز الذي كان يتراوح بين 80 و85 ألف وظيفة. هذا هو الشهر الثالث على التوالي الذي يتفوق فيه سوق العمل على التوقعات. كما استقر معدل البطالة عند 4.3%، وارتفعت الأجور المتوسطة بنسبة 3.4% على أساس سنوي، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل. أدى ذلك إلى تفسير فوري بأن الاحتياطي الفيدرالي لن يتمكن من خفض أسعار الفائدة، بل قد يضطر إلى رفعها.

تحرك المتداولون بسرعة، حيث ارتفعت احتمالات رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل نهاية العام إلى 67% حسب أداة CME FedWatch، مقارنة بـ45% في الأسبوع السابق. كما قفز العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.54%، وارتفع الدولار الأمريكي.

 لماذا تتحرك الفضة أكثر من الذهب؟ 

تعمل الفضة بمحركين رئيسيين، وتقرير الوظائف يؤثر على أحدهما فقط. المحرك الأول هو الجانب النقدي، إذ تعتبر الفضة، مثل الذهب، أصلًا نقديًا سليمًا. عندما ترتفع العوائد الحقيقية أي عندما يحصل المستثمرون على عائد مجدٍ مقابل الاحتفاظ بالدولار ينكمش الطلب على الأصول غير المدرة للعائد. ترفع توقعات رفع الفائدة من هذه العوائد الحقيقية، مما يمثل ضغطًا كلاسيكيًا على كل من الذهب والفضة.

هذا هو المحرك الذي تأثر سلبًا يوم الجمعة. أما المحرك الثاني فهو الصناعي. تستخدم الفضة في الألواح الشمسية والمركبات الكهربائية ومكونات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والمعدات الطبية. إنها العنصر الأكثر توصيلًا للكهرباء على وجه الأرض، ولهذا السبب يأتي نحو 56% من الطلب الكلي على الفضة من التصنيع، وليس من الاستثمار أو المجوهرات. لم يؤثر تقرير الوظائف على الطلب الصناعي على الإطلاق. فالتركيبات الشمسية المقررة للربع الثالث لا تهتم بتفوق تقرير الوظائف غير الزراعية على التوقعات بـ92 ألف وظيفة.

وخطوط إنتاج المركبات الكهربائية في ألمانيا وكوريا الجنوبية لا تتوقف بسبب أي تغييرات في السياسة. ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي التي تستهلك الفضة في الأسلاك والتوصيلات لا تعيد تنظيم نفسها بناءً على بيانات مكتب الإحصاءات. هذه هي الفجوة التي يغفلها العنوان الرئيسي: محرك واحد تعرض لعائق، والآخر لم يتحرك.

هل تغير عجز إمدادات الفضة؟

 لم يتغير العجز بأونصة واحدة. رغم الانخفاض الحاد في سعر الفضة من أعلى مستوى تاريخي له في 29 يناير عند 121.67 دولار، إلا أن الصورة الأساسية للإمدادات لم تتغير. يتوقع تقرير المسح العالمي للفضة 2026 الصادر عن معهد الفضة — وهو التقرير السنوي الأكثر موثوقية عن السوق الفيزيائي — عجزًا قدره 46.3 مليون أونصة هذا العام. هذا العجز أعلى بنسبة 15% من 40.3 مليون أونصة في 2025، ويمثل السنة السادسة على التوالي من العجز في السوق. 

منذ عام 2021، سحب العالم حوالي 762 مليون أونصة ترويسية من المخزونات فوق الأرض. هذه أرقام معهد الفضة، وتوصيفهم دقيق: “عصر انخفاض المخزونات”. لا يستجيب العرض بالطريقة التي يحدث عادة في أسواق السلع. رغم أن متوسط سعر الفضة في 2025 بلغ 40 دولارًا للأونصة — بزيادة سنوية 42% — فإن إنتاج المناجم لعام 2026 يتوقع أن يكون حوالي 844 مليون أونصة، أي شبه ثابت مقارنة بالعام السابق. 

بناء مناجم جديدة يستغرق من خمس إلى عشر سنوات. الإشارة السعرية موجودة، لكن استجابة العرض غائبة. هذا التباين مهم. يغطي السوق عجزه حاليًا بسحب المخزونات القائمة، وهذا الترتيب يعمل حتى يتوقف عن العمل. 

ماذا يقول نسبة الذهب إلى الفضة للمستثمرين؟

تقف النسبة حاليًا قرب 63، أي أنه يلزم نحو 63 أونصة من الفضة لشراء أونصة واحدة من الذهب.

هذا ارتفاع من حوالي 60 في الأسبوع الماضي، لأن تراجع الفضة تفوق تراجع الذهب نسبيًا. تاريخيًا، عندما يتراجع المعدنان معًا بسبب ضغوط كلية، تميل الفضة إلى التصحيح الزائد، ثم تعود بقوة بمجرد استقرار الضغط النقدي. 

ما معنى ذلك لمستثمري النقود السليمة؟

 يعكس سعر الفضة أمرين في الوقت نفسه. أولاً: ما يفكر فيه السوق بشأن العوائد الحقيقية والسياسة النقدية. ثانيًا: ما تحتاجه الشركات المصنعة لبناء بنية التحتية للعقد القادم. يعاد تسعير الأول بسرعة — خلال اليوم الواحد بناءً على رقم وظائف. أما الثاني فيتحرك ببطء — ويظهر في إحصاءات العرض والطلب متعددة السنوات التي لا تهتم بأي جمعة فردية. عندما يتوافق المحركان — سياسة نقدية ميسرة وطلب صناعي قوي — تميل الفضة إلى التفوق بشكل كبير على الذهب. أما عندما ينفصلا، كما حدث اليوم، فإن الفضة تأخذ الضربة الأكبر على المدى القصير. لكن رقمًا واحدًا ساخنًا لا يعيد كتابة القصة الهيكلية التي تتراكم منذ 2021.